中东冲突发生后，国际油价和大宗商品价格剧烈波动，持续扰动全球股市、汇市、债市及外贸、制造业等多类别资产与经济领域。美国衍生品监管机构目前正在调查一笔异常原油期货交易，这些交易恰好发生在美国总统特朗普宣布停战两周前不久。同时，在本周公布的最新财报中，美国银行大宗商品业务强劲增长60%，而高盛财报却爆冷，不及预期，因为其庞大的利率交易业务受到重创，该交易隶属于高盛的固收、外汇及大宗商品业务板块。

市场普遍预期，即使停火，霍尔木兹海峡的实际通行情况，也将导致油价上行压力持续据报道，有知情人士消息称，此次调查由美国商品期货交易委员会（CFTC）牵头，该委员会正在审查芝加哥商品交易所集团（CME Group）和洲际交易所（ICE）旗下交易活动。两家交易所均已被要求提交相关记录。知情人士表示，监管机构需要的信息包括所谓的“Tag 50”标识符，该标识符可用于确定交易的幕后操纵者。

3月23日，当时标普500指数迷你期货（S&P 500 e-mini futures）和WTI原油5月期货在原本平静的盘前交易中，突然成交量激增。大约15分钟后，特朗普在社交媒体上表示，美国和伊朗已经举行了会谈，将暂停原定对伊朗发电厂和能源基础设施的袭击。该消息立即引发市场剧烈反应，标普500指数期货开盘前上涨超过2.5%，WTI原油期货暴跌近6%。股指和原油期货成交量此前的突然同步飙升，当时就一度引起交易员的关注，尤其是在当时尚未出现任何明确消息或触发因素的情况下。

CME并未就这些可疑的异常交易发表具体评论，但表示任何调查都应涵盖新兴平台。CME发言人称：“没有什么比市场诚信更重要。我们严格监控市场，并与CFTC密切合作，监督交易活动。重要的是，任何对市场行为的审查都必须涵盖所有交易场所，包括像Polymarket和Kalshi这样列出相关产品但信息披露度极低的预测市场。”

上周，美国马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦和罗德岛州民主党参议员谢尔顿·怀特豪斯呼吁CFTC对这类异常交易展开调查，并质疑市场中是否存在有投资者反复滥用重大非公开政府信息，进行交易的情况。除了疑似有投资者利用非公开消息进行交易牟利外，华尔街大行也是有人欢喜有人愁。

美国银行周三公布的一季度财报显示，该行一季度的商品交易营收飙升60%。整体上，该行一季度营收同比增长7%，至303亿美元，每股收益同比增长25%

4月9日，美联储公布2026年3月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要。纪要显示，美联储内部出现政策分歧。部分政策制定者认为，或需加息以应对持续高于2%通胀目标的通胀水平；但更多官员对就业前景感到担忧，倾向于下一步政策行动将是降息。
当前，影响美联储货币政策走向的变量主要有三点：中东局势与油价、通胀与就业数据、美联储主席换届。
其一，中东局势与油价是最重要的变量。如果冲突缓和、油价回落，那么就有空间降息；如果冲突持续甚至升级，油价高企将迫使美联储在“抗通胀”上采取更强硬的立场，甚至可能加息。受中东冲突推高能源价格影响，美国3月CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.9%。核心CPI则相对温和，显示出油价上涨尚未传导至核心通胀。但是，能源价格环比暴涨10.9%，汽油价格更是创纪录地环比上涨21.2%，成为通胀反弹的最大推手。
就目前的形势而言，专家普遍认为，美联储下半年或将采取降息策略。星展银行高级投资策略师邓志坚表示，今年美联储将实施降息，落地时间集中在下半年，单次降息的可能性较高。市场担心油价飙升会引发通胀急涨、迫使美联储加息，但原油价格对CPI的直接影响有限，主要是间接传导，但是传导至CPI需要2—3个月甚至两个季度。广开首席产研院资深研究员刘涛也认为，由其二，通胀与就业数据是市场密切关注的数据。未来几个月的核心PCE（美联储最看重的通胀指标）和非农就业报告将成为决策的关键，如果就业市场超预期恶化，则会加强降息预期；如果核心通胀居高不下，加息或按兵不动将成为美联储的选择。从最近的数据来看，一方面，2月整体PCE物价指数环比上涨0.4%，较1月0.3%的增速有所扩大，同比上涨2.8%，主要受能源价格反弹及部分商品价格上涨带动；核心PCE物价指数（剔除波动较大的食品和能源价格）环比连续两个月维持0.4%的高位，折年率接近5%，远高于美联储2%的通胀目标，同比虽从1月的3.1%微降至3.0%，但降幅不及市场预期，表明核心通胀的顽固性超出预期，进一步压缩了美联储的降息空间，市场降息预期再度承压。另一方面，根据美国劳工部公布的3月非农就业数据，美国3月季调后非农就业人口新增17.8万人，远超市场预期的6万人，为2024年底以来最大增幅。3月失业率意外回落至4.3%，较前值下降0.1个百分点。值得注意的是，失业率下降部分源于劳动力供给收缩——当月劳动力人口减少39.6万人

今日投行报告涉及的市场热点
日本央行行长讲话未提及4月加息，能源冲击下加息时点或有延后可能

英镑兑美元获得支撑：地缘政治因素已消化，焦点转向英国央行

美元难走大单边，能源依赖度成汇市交易新线索

美伊分歧关键在核浓缩时点，经济损伤令多方更积极促进协议

封锁伊朗看似升级实际相对降温，第二轮通胀效应仍是关键威胁

中东局势五月底前解决的预测不变，美军封锁策略成败关键在于...

WTI原油进入收敛区间，外交斡旋促使定价逻辑转向物流端

美联储可能会在油价进入下行轨道时马上行动？

COMEX铜库存每日变动监测：库存小幅下滑，新奥尔良主导仓单转换

COMEX白银库存每日变动监测：再度大规模去库，总库存大幅下滑至约3.261亿盎司

COMEX黄金库存追踪：两大银行再提现货，交割与实物调运需求保持高位

国际现货黄金在双重夹击下表现纠结，降息押注与能源冲击谁将胜出？

欧美踏上上行轨道，上方主要关注此二位置

相较于能源价格，美联储制造的通胀更为严重

日本能源命脉仍任人拿捏，日元难以获得买盘支撑

欧佩克+产量骤降，油价仍不为所动？

国际现货黄金日内分析：多头缺乏坚定看涨理由，短线反弹空间有限

原油期货曲线释放油价会在未来X月见顶的信号

国际现货白银盘整是必要过程，通胀变化将决定银价未来高度

国际现货黄金SWOT分析：短期下行风险偏高，但同时也是长期布局的机会

高盛：黄金的上涨“火药”已完成装填，但引爆还需要......的行动配合

贺利氏：国际金本周若扭转反弹势头，可能会再次下探...

霍尔木兹海峡关了一个多月，为什么即便明天“开闸”，中东出口也要等一年半？

沃什就任后宽松证据将浮现，年内两次降息仍可期

穿越3月通胀迷雾，当“双重使命”遭遇高度不确定性，美联储的容错空间在哪？

美联储接下来的“风向标”将转向何方？重点来看以下两个核心指标

涉及的资产分析：黄金、白银、原油、美元、欧元、日元、英镑

配置策略汇总
国际现货白银盘整是必要过程，通胀变化将决定银价未来高度
国际现货白银虽从120美元的历史高位暴跌引发市场悲观情绪，但20美元的价位早已成为“历史尘埃”。目前，白银正在建立更高的价格基础。在我看来，当前白银更像处于盘整阶段。不过，由于工业需求和宏观经济的支撑，更广泛的前景依然具有建设性。当然，60甚至70美元的银价，显然不如120美元时那

多晶硅主力合约：本轮行情上涨驱动主要来自消息面扰动，以及成本端支撑
多晶硅期货早盘强势拉涨，午后触及涨停板，受“反内卷”消息提振，截止收盘，主力合约收涨9%，报收34770元/吨，

光大期货表示，多晶硅头部企业扩大减产规模，但积压库存超过此前行业预期，巨大压力短期仍难消化；国内光伏项目启动滞后，地缘纷争进一步拖累海外市场需求，行业缺乏实质性利好驱动。当前盘面已击穿大部分企业现金成本，行业进入亏损周期。交割品扩容无法改善供需矛盾，市场看空情绪也并未扭转。短期价格仍未走出底部，若需求持续无改善、叠加大厂执行停减产力度不及预期，价格有进一步下探可能。

新湖期货表示，本轮行情上涨驱动主要来自消息面扰动，以及成本端支撑。一方面，由于今日开盘行情接近历史前低，部分空头获利离场；另一方面，市场有产业会议相关消息流出，涉及4月初联合自律反内卷相关议题，以及周内新一轮会议召开，部分造成空头踩踏离场的情况。就今日市场消息本身来看，产业人士对消息部分内容表示质疑，其真实性仍待考证。多晶硅自身基本面仍偏宽松，当前市场供需两弱，上游产业库存达历史新高，价格持续承压。光伏产业链表现低迷，国内市场项目终端需求释放有限，而海外市场在经历强出口后，面临需求退坡局面，且前期增速较好的中东等市场由于地缘及运价等因素带来订单的不确定性，因此各环节价格承压，主动去库，下调排产。多晶硅的下游硅片环节自有硅料库存充裕，在产业当前格局下，主动消化自身库存，少量刚需补库，因此多晶硅市场成交乏力，现货价格持续松动。在此背景下，若无强有力的政策引导或干预，多晶硅现货价格短期内或难见上行空间，但这也使得消息面的变化可能成为短期市场波动的触发因素。
二、碳酸锂主力合约：储能需求延续景气，碳酸锂大幅走高
储能需求延续景气，碳酸锂大幅走高，截止收盘，主力合约收涨5.85%，报收163620元/吨，

五矿期货表示，国内碳酸锂产量维持增势，社会库存连续三周增加，短期现货紧张略有缓和。三月澳矿离港创新高，津巴布韦出口禁令有放松预期，资源端担忧略有缓解，但矿端仍偶有扰动，不确定性高。电池材料排产稳中有升，四月和五月环比均增长，锂价回调下游备货需求释放，底部空间或有限。

东吴期货研报显示，津巴布韦锂精矿出口仍存变数。供需格局向好，优于其它金属表现。3月新能源车销量回暖（新车型上市、车企折扣增加），油价上涨提升新能源车性价比，新能

一周大事纪
1. 特朗普最新关税震撼全球！
本周，美国总统在白宫签署关于“对等关税”的行政令，宣布美国将对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些国家征收更高的关税。例如，欧盟的对等关税为20%，日本为24%，越南为46%，韩国为25%。而根据美墨加协定，符合规定的商品将继续享受关税豁免，不符合的商品则维持25%的关税。

基准关税将于4月5日生效，而对等关税将在4月9日生效。此外，25%的汽车关税将在4月3日生效，汽车零部件关税则定于5月3日生效；金条、铜、药品、半导体和木材制品不受“对等关税”的约束。有意思的是，除了与美国存在贸易往来的大小国家之外，被特朗普政府列入关税名单的甚至还有一些“主要居民是企鹅的偏僻小岛”。

美国总统特朗普表示，这些关税政策将促进市场“繁荣”，美国将“有6至7万亿美元流入我们的国家”。他还表示，如果其他国家提出更有利的条件，他将对关税谈判持开放态度。美国商务部长卢特尼克则警告称，如果其他国家采取报复措施，美国的关税将会增加；特朗普总统只有在其他国家解决关税和非关税壁垒的情况下才会谈判。

据华盛顿邮报，三名知情人士透露，白宫官员分发了内部谈话要点，并告诉代理人，特朗普的新全球关税计划不应被视为谈判的起点。

多国将采取应对措施。加拿大总理卡尼宣布，为回应特朗普政府对外国产汽车加征的进口税，加拿大将对美国制造的汽车征收25%的报复性关税。欧盟则正在酝酿紧急措施，以保护那些最可能受到美国关税打击的经济领域。法国总统马克龙已敦促欧洲企业暂停在美国的投资，并考虑采取反制措施，尤其是针对美国的数字服务企业及其融资机制。

多个央行行长也对此置评。欧洲央行行长拉加德表示，美国的关税政策将对全球经济产生负面影响，欧洲经济也将受到冲击。她曾表示，美国的关税政策可能会导致欧洲走上更加独立的道路。交易员加大降息押注，认为欧洲央行4月降息可能性高达90%，今年或将降息68个基点。

日本央行行长植田和男警告称，美国的“对等关税”可能对全球贸易产生深远影响，并对全球经济增长造成打击。植田和男认为，尽管高关税可能会短期内推高美国通胀，但长期影响尚不明确。市场对日本央行提前加息的押注减少，掉期利率显示5月加息25个基点的可能性降至9.5%。

2. 8箭齐发！中方坚决反制美“对等关税”
美东时间4月2日，美方宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”。中方对此坚决反对，并表示将坚决采取反制措施维护自身权益。4月4日，中方接连表态并发布反制行动。

这些措施包括：对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税；暂停一家美国企业高粱输华资质，三家美国企业禽肉骨粉输华资质，并暂停两家美国企业禽肉产品输华；将斯凯迪奥公司等11家美国实体，列入不可靠实体清单；将高点航空技术公司等16家美国实体，列入出口管制管控名单；对原产于美国、印度的进口相关医用CT球管发起反倾销立案调查；对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等七类中重稀土相关物项实施出口管制措施；在世贸组织争端解决机制发起起诉；对美国化工巨头杜邦中国集团有限公司开展反垄断立案调查；等等。

3. 美联储降息预期上升，今年有四次？
周五公布的最新非农报告显示，美国3月就业增长超出预期，失业率小幅上升，显示出劳动力市场在全球经济受到广泛关税冲击前仍暂时维持健康状态。美国总统特朗普评论非农数据称，很棒的就业数据，远远好于预期。

美国劳工统计局数据显示，非农就业人数在上个月增加了22.8万人，大幅高于市场预期，但此前两个月的数字下修4.8万人。失业率小幅上升至4.2%，因为劳动力参与率上升。工资增长方面，平均时薪年率和月率分别录得3.8%和0.3%。

数据公布之后，交易员削减了对美联储在5月份降息的押注，预计6月份将是降息的可能开始时点。短期利率期货交易员预计到6月美联储将降息50个基点，并继续押注到年底前美联储将实行四次降息。

其实，早在非农数据公布前，货币市场已经完全计价美联储到年底前降息四次、每次降息25个基点的预期，并且还有超过50%的概率会有第五次降息。而在关税宣布之前，市场预期仅为降息三次。

里士满联储主席巴尔金指出，特朗普的关税政策可能会导致失业和通胀的上升，从而给美联储带来巨大的挑战，认为在做出降息决定之前，必须确保通胀确实会走低。

纽约联储主席威廉姆斯则认为，美国目前并未陷入滞胀，但关税政策有可能会推动通胀加剧；关税政策的全面影响可能会在较长时间内逐步显现，必须关注数据变化来衡量关税对经济的影响。他强调，货币政策的定位一直非常恰当，当前的政策水平处于有利地位，预计经济将继续增长，但增速会低于去年。

美联储副主席杰斐逊指出，尽管美国的贸易、移民和监管政策发生了重大变化，导致经济前景充满高度不确定性，但利率仍处于一个有利的位置，可以应对各种竞争风险。在