摩根大通（JPMorgan）大宗商品策略师娜塔莎·卡内娃（Natasha Kaneva）发出严厉警告：尽管油价今年已飙升65%，但基于最基本的“供需逻辑”，目前的油价水平依然偏低，未来可能需要迎来更激进的暴涨，才能强行修补全球供应的巨大窟窿。

卡内娃在最新的研报中指出，商品市场的核心永远是平衡逻辑。当供应出现缺口时，必须通过消耗库存、启动闲置产能或抑制需求来达到平衡。然而，这套链条目前正处于失灵状态。

数据显示，全球原油供应中断规模在3月达910万桶/日，4月更是激增至1370万桶/日。由于沙特和阿联酋的供应受阻，所谓的“闲置产能”无法释放，市场被迫进入疯狂消耗库存的模式。据估算，4月全球原油库存已录得日均710万桶的惊人降幅。

目前，全球需求虽已显著下降，但卡内娃认为这并非油价调节的结果，而是一种“物理性断供”。

“现在的百元油价仍不足以产生足够的抑制效应，”卡内娃表示，“市场观察到的所谓‘需求减少’，实质上是由于物理短缺导致的被迫断供。简单来说，中东、非洲和亚洲部分新兴经济体是因为买不到油或付不起账，才不得不削减消费。这并不代表供需矛盾已经解决。”

统计显示，4月全球日均需求下降了约430万桶，其中约87%来自于这些对成本极度敏感、且几乎没有缓冲余地的地区。

问题的关键在于那道“算术题”：如果市场需要移除1400万桶的供应，即便激进地利用库存弥补800万桶，仍有数百万桶的缺口需要通过“抑制需求”来抹平。

由于新兴市场已经退无可退，剩余的压力将不可避免地向欧美转移。卡内娃预测，随着美国夏季驾车出游旺季的临近，炼油能力的瓶颈将导致汽油与航油价格进一步飙升。为了强行迫使欧美消费者减少驾车和飞行，油价必须涨到足以让这些高收入群体也“感到心疼”的程度。

就在这一预警发布之际，政治端的信号也并不乐观。美国总统特朗普在最新采访中坦言，美国民众应当做好“在一段时间内”支付高额油价的心理准备。他明确表示，自己并不急于推动结束针对伊朗的相关冲突，且目前尚无明确的时间表。

根据GasBuddy的数据，美国全美平均汽油价格已从战前的2.88美元暴涨至4.05美元左右。如果摩根大通的这道“数学题”成真，欧美消费者可能很快就会怀念如今4美元一加仑的日子。

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