金价在4600美元下方震荡之际，市场对其未来走势的分歧正在扩大。尽管短期内受到通胀预期、利率路径和美元走强等多重因素压制，但多位机构与策略师仍从更长期的结构性逻辑出发，对黄金维持偏多判断。

WisdomTree大宗商品与宏观经济研究主管尼特什·沙阿（Nitesh Shah）在接受Kitco News采访时指出，当前全球宏观环境的不确定性正在上升，各国央行在通胀与增长之间的政策空间不断收窄，这种局面提高了政策判断失误的概率，而历史经验表明，这类风险往往成为黄金上涨的重要驱动。

他强调，近期黄金在地缘紧张背景下未能显著走强，并不意味着其避险属性失效，更多是受到市场流动性收紧和保证金触发的被动抛售影响，而非基本面转弱。

“黄金仍未完全体现其作为全面地缘对冲工具的价值”，他表示。

政策约束与结构性风险积累
围绕通胀控制，各国央行正面临越来越明显的约束。激进加息可能进一步拖累经济增长，甚至引发滞胀风险，这使得政策制定者在利率路径上的选择空间受限。

沙阿指出，单一依赖利率工具已难以有效应对当前复杂局面，“各国央行非常清楚，仅靠利率政策已难以有所作为，而且必然会带来痛苦”。

在此基础上，政策目标多元化与执行周期缩短，也可能加剧决策失误的概率。他认为，若在短时间内试图同时实现多个政策目标，将显著放大不确定性，而这种不确定性本身对黄金构成支撑。

除货币政策外，经济衰退风险同样被视为关键变量。沙阿指出，一旦衰退迹象开始显现，将对黄金形成明显利好。

此外，全球政府债务水平持续攀升以及美元面临的长期贬值压力，也构成支撑贵金属价格的结构性因素。“随着预算压力加大，我们可能会看到结构性贬值重新出现”，他表示。

需求结构变化与资产配置转向
在需求端，亚洲市场仍发挥核心支撑作用。尽管高价对珠宝消费产生一定抑制，但中国和印度的实物需求并未消失，而是转向更具投资属性的消费形式。

沙阿称，在多个地区，黄金依然被视为“可穿戴投资品”，需求结构正在发生变化而非消退。

与此同时，机构投资者的配置行为也在调整。经历多年低配之后，越来越多投资者开始重新审视黄金在资产组合中的作用。

沙阿指出，市场普遍意识到缺乏黄金配置将削弱组合分散性，其角色正逐步从传统避险资产延伸至固定收益替代工具，尤其是在债券市场波动加剧的背景下。

央行层面的购金行为同样强化了这一趋势。